皇冠注册平台:本轮美元上涨周期或已终结

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本轮美元上涨周期或已终结

2020-09-07 11:53:00 大公报作者:中国社科院世经政所国际投资室主任 张 明
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分享 图:有剖析意见以为,2020年下半年,美元指数可能呈现出颠簸中温顺走低的局势,且有可能跌破90   在2009年至2019年的十一年间,美国经济与其他蓬勃经济体之间的经济增进差在全球金融危急之后显着拉大,美元指数进入上涨周期。从2019年以来,美国经济相对于其他蓬勃经济体的显示由相对强劲转为基本持平,美元指数整体上已经面临上升乏力的局势,美元指数的牛市可能已经终结。   但美元指数下行,并不意味着人民币兑美元汇率一定升值。若是未来中美经贸摩擦全方位加剧且连续恶化,那么可能发生美元指数与人民币兑美元汇率双双下行的局势。其中的逻辑是,中美经贸摩擦一定造成中美两败俱伤,而作为第三方的欧元区、英国、日本可以从中调停、两面下注、左右逢源。而黄金价钱的走势将继续审慎乐观。   迄今为止,美元指数的走势呈现出三个周期,每个周期都显示为“先降后升”的特征。从三个周期的统计特征可以看出,一方面,每个下行周期连续的时间都在七年至七年半左右,且每个周期的低点都迭创新低;另一方面,若是我们将2020年3月19日作为第三次周期极点的话,那么三个上升周期体现出连续时间不停拉长、累计上升幅度越来越小、每个周期高点越来越低的特征。   在2008年4月至2016年12月(或2020年3月)之间,美元指数进入了历史上第三次牛市。这次牛市发生的靠山,是在美国次贷危急演变为全球金融危急的靠山下,由于美国政府实行扩张性财政钱币政策的时间早于其他国家、力度大于其他国家,造成美国经济苏醒的力度显着快于其他国家。由此,美国经济与其他蓬勃经济体之间的经济增进差在全球金融危急之后显着拉大。在经济苏醒靠山下,美联储率先实行钱币政策正常化的起劲,导致美元与其他蓬勃钱币之间的短期与历久利差显着拉大。   但从2019年以来,美元指数整体上已经面临上升乏力的局势。首先,从增进差来看,与2018年相比,2019年美国经济与其他三大蓬勃经济体之间的增进差已经由1.7%下降至0.9%。凭据IMF(国际钱币基金组织)在2020年6月的最新展望,2020年上述增进差将会进一步下降至0.7%,这表明美国经济相对于其他蓬勃经济体的增进优势已经显着削弱。其次,从短期政策性利率利差来看,随着美联储在2019年下半年进入降息周期,尤其是2020年年头美联储在疫情打击两次降息150个基点之后,美国与其他蓬勃国家一度高达250个基点的短期利差已经基本消逝。再次,从10年期国债收益率的息差来看,从2018年下半年至今,美国与其他蓬勃经济体历久利率的息差在颠簸中连续下降,尤其是在疫情发作前后,美国10年期国债收益率下行幅度跨越100个基点之后。   综上所述,在全球金融危急之后,美国经济相对于其他蓬勃经济体的强劲显示,自2019年以来已经显着削弱。尤其是在新冠疫情发作之后,特朗普政府应对疫情的拙劣显示,以及弗洛伊德事宜的发作,使得美国疫情泛起严重的二次反弹,这使得美国企业复工复产的起劲受阻,影响了未来一段时间内美国经济的苏醒力度。美国经济相对其他蓬勃经济体的显示由相对强劲转为基本持平,这是为何本轮美元指数的牛市或已终结的最重要原因。   美元下行不会平展   虽然美元指数可能已经最先由牛转熊,,

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,然则至少从短期来看,美元作为全球贮备钱币的两种特征,决议了纵然美元指数总体上步入下行趋势,但下行不会太快太平展,颠簸性将会很强,也不能清扫在特定打击下美元指数显着反弹的可能性。   美元的第一种特征是避险钱币(Safety Heaven Currency)。从短中期来看,美元指数的走势与全球经济政策不确定性指数的走势呈现出显着的正相关。这意味着,全球不确定性越高,美元指数越倾向于上升。美元的避险钱币职位,与美元的全球贮备钱币职位密切相关,也与美国国债市场是全球规模最大、最深、最具流动性的金融市场密切相关。这就意味着,一旦全球范围内泛起大的震荡,投资者的风险偏好下降、避险情绪增强,投资者将会倾向于减持风险资产,增持包罗美国国债在内的避险资产,而这将推动美元指数上升。   从当前来看,未来一段时间内全球范围内的不确定性将会继续高企,甚至显着加剧:一是中美经贸摩擦未来可能全方位加剧;二是美国新一轮总统大选形势扑朔迷离;三是英国脱欧谈判与脱欧历程已经面临较大不确定性;四是中东地缘政治冲突仍有可能继续加剧。这些不确定性一旦发生,全球投资者的投资模式可能再度由risk-on切换至risk-off,这意味着美元可能再度对其他蓬勃国家钱币升值。   美元的第二种特征是反周期钱币(Counter-Cyclical Currency)。美元指数走势与全球经济增速之间总体上呈现出一种负相关。这就意味着,在全球经济增速疲弱的靠山下,美元指数总体上显示较为强势,而在全球经济增速强劲的靠山下,美元指数通常会保持弱势。例如,美元指数在1985年到达由牛转熊的拐点,而在1982年至1984年时代,全球经济增速分别为0.8%、2.8%与4.9%。换言之,通常在全球经济增速显着反弹且高歌猛进之时,美元指数通常会步入历久熊市。   综上所述,笔者以为,在2020年下半年,美元指数可能呈现出颠簸中温顺走低的局势。美元指数可能跌破90,但进一步跌破85的概率很低。美元指数可能在90上下再度横盘整理。   人币汇率未必升值   这里需要指出的是,美元指数下行,并不一定意味着人民币兑美元汇率一定升值。如前所述,美元指数是美元对六种蓬勃国家钱币的有用汇率指数,美元指数的钱币篮中并没有人民币。事实上,笔者有一种料想:若是未来中美经贸摩擦全方位加剧且连续恶化,那么可能发生美元指数与人民币兑美元汇率双双下行的局势。其中的逻辑是,中美经贸摩擦一定造成中美两败俱伤,而作为第三方的欧元区、英国、日本可以从中调停、两面下注、左右逢源。因此从基本面上而言,第三方国家在一定程度上受到中美摩擦的打击是较为温顺的。   今年以来黄金价钱走势受到投资者的普遍关注。黄金价钱在8月初一度升至每盎司2000美元以上,跨越了2011年下半年黄金价钱的历史性峰值。近期黄金价钱在每盎司1900至2000美元之间连续震荡。由于全球黄金买卖的90%以上以美元计价,因此美元指数的下行也会推升黄金价钱。   站在现在这个时点上,未来黄金价钱何去何从呢?笔者有两个判断:其一,未来无论黄金价钱是升是降,价钱的颠簸性都市显着增强,因此,当前最糟糕的计谋莫过于以高杠杆购入黄金;其二,短期内来看,由于全球范围内不确定性仍在高位,并可能继续加剧,黄金价钱仍有一定上升空间。笔者对短期内黄金价钱的走势审慎乐观。 责任编辑:侯祎岚
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